对于钢铁和传统建材行业，环保将抬升行业成本曲线，推动供给收缩及行业整合，长期有望显著改善供需格局。此外，环保有望推动建筑节能市场扩容，驱动节能建材需求增长。

传统行业中环保优势+全国性龙头受益环保趋严。钢铁板块我们首推环保投入领先、具备内生成长动能的全国龙头宝钢股份。水泥板块建议关注并购整合经验丰富、海外扩张起步的海螺水泥。平板玻璃建议关注业绩高弹性的旗滨集团。节能建材领域建议关注防水主业市占率逐步提升，保温材料产能持续扩容的防水行业龙头东方雨虹以及具备一定提价权，产能持续扩张的石膏板龙头北新建材。

环保推动传统行业供给收缩，改善供需关系。

环保治理使钢铁和传统建材企业面临更高的停限产成本和环保技改支出，将抬升行业成本曲线，长期有望倒逼部分不达标产能退出，对于技改和停复产成本较高的钢铁和平板玻璃行业尤甚。频繁的环保限产也对水泥供给带来间断性的控制。长期来看，环保对供需格局的改善有望明显提升龙头的盈利稳定性及ROE水平。

环保助推行业整合，关注并购重组机会。

环保对成本曲线的抬升将使部分企业资金趋紧，成为理想的被并购对象；其次，环保治理增加了钢铁和传统建材区域性企业供需的不稳定性，龙头企业通过跨区域并购增强自身盈利稳健性的意愿有望增加。因此，环保趋严大环境下，我们有望在钢铁、水泥等传统行业中看到更多的并购整合事件。

建筑节能改造市场受益环保，节能建材需求有望加速成长。

我国建筑能耗远高于国际平均水平，环保趋严大潮下，建筑节能相关政策出台明显密集化，标准更加明确，有望改变过往相关政策鼓励措施居多、执行力度较弱的局面，建筑节能材料有望充分享受政策红利。其中以Low-E玻璃为代表的节能玻璃、外墙保温材料及可用作装配式建筑内墙材料的石膏板是我们较看好的品种。

风险

环保治理执行不及预期，行业整合不及预期，节能建材政策支持力度不及预期。